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杜安環(huán)保
“缺錢”的博天環(huán)境終盼來“救命稻草”。源于博天環(huán)境日前公告稱，擬通過兩步，使得青島西海岸新區(qū)融合控股集團(tuán)有限公司先拿表決權(quán)，定增后拿控股權(quán)。此輪交易完成后，青島融控合計(jì)擁有博天環(huán)境不低于25.00%的表決權(quán)，將成為后者的實(shí)際控制人。
為什么會(huì)選擇青島融控？實(shí)則是其大有來頭。成立于2018年的青島融控總資產(chǎn)高達(dá)1031億元，由青島西海岸新區(qū)國資100%控股。如果后續(xù)本次交易得以實(shí)施，雙方將致力于發(fā)揮混合所有制的體制機(jī)制優(yōu)勢，深諳戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的青島融控也可以通過收購博天進(jìn)一步打開環(huán)保市場。
百億目標(biāo)被“緊日子”取代
對(duì)于轉(zhuǎn)讓原因，博天環(huán)境在公告中指出由于金融去杠桿等宏觀政策的影響，公司面臨流動(dòng)性資金緊張、償債壓力等困難。結(jié)合之前已披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，博天環(huán)境的經(jīng)營困難程度遠(yuǎn)不止于此。業(yè)界曾用“生死攸關(guān)”四個(gè)字來形容彼時(shí)博天所處的困境。而“所有事情加起來，實(shí)際都指向一個(gè)問題，那就是資金緊張。”
對(duì)于博天環(huán)境而言，2019年尤為艱難。民營環(huán)保企業(yè)融資成本上升、融資渠道迅速萎縮成為過去兩年包括博天環(huán)境在內(nèi)的環(huán)保頭部企業(yè)所普遍面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。作為一家成立25年的工業(yè)和市政水系統(tǒng)處理上市企業(yè)，博天環(huán)境以“水業(yè)關(guān)聯(lián)的環(huán)境產(chǎn)業(yè)布局”為定位。但就是這樣一家老牌水企，卻被新世紀(jì)評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單，原因在于，“2019年上半年業(yè)績下滑，流動(dòng)性持續(xù)緊張。”
至此，造血能力讓博天環(huán)境備受市場多方關(guān)注。在經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的背景下，博天環(huán)境負(fù)債總額和負(fù)債率持續(xù)攀升。2016-2018年末資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.33%、78.01%、79.97%。對(duì)比同業(yè)可比上市公司平均50%左右資產(chǎn)負(fù)債率，雖然已經(jīng)上市募資，博天環(huán)境的資產(chǎn)負(fù)債率還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)碾壓平局值。
除了高股權(quán)質(zhì)押率、高資產(chǎn)負(fù)債率，令青島西海岸國資青睞的博天環(huán)境經(jīng)營業(yè)績也不容樂觀。公開資料顯示，在過去一年里，博天環(huán)境實(shí)現(xiàn)營收28.55億元，同比減少-34.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利-8.31億元，同比大降549.36%。而這距離“2020年收入百億、2025年收入300億、2035年躋身世界500強(qiáng)”小目標(biāo)，也就剛剛一年多。
近39億涉水PPP項(xiàng)目摁下“暫停鍵”
針對(duì)此次業(yè)績持續(xù)下滑，博天環(huán)境也給出了解釋。受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)競爭格局變化影響，公司戰(zhàn)略方向調(diào)整，放緩對(duì)PPP類項(xiàng)目的投資和建設(shè)。
然而在此之前，PPP業(yè)務(wù)曾是博天環(huán)境近年來能夠保證營收穩(wěn)定增長的重要因素。眾所周知的是，環(huán)保行業(yè)多屬于資金密集型，同時(shí)由于項(xiàng)目周期長，資金的充裕程度直接決定了項(xiàng)目進(jìn)度和規(guī)模。沒有足夠資金支持的博天環(huán)境不僅失去開拓新訂單的能力，甚至存量項(xiàng)目也難以為繼進(jìn)行轉(zhuǎn)讓或終止。
這也導(dǎo)致了受到PPP“急剎車”的直接影響，高度依賴資金發(fā)展的市政項(xiàng)目或PPP類紛紛被暫緩進(jìn)度或調(diào)減規(guī)模。4月底，博天環(huán)境擬終止商河縣生態(tài)水系綜合治理 PPP 項(xiàng)目和邵陽市大祥區(qū)農(nóng)村飲水安全鞏固提升 PPP項(xiàng)目，這兩大涉水項(xiàng)目合計(jì)投資額接近11.98億元。由于部分在建項(xiàng)目投入運(yùn)營，貸款利息費(fèi)用由資本化轉(zhuǎn)為費(fèi)用，也致使博天環(huán)境財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。
大股東質(zhì)押了大部分股權(quán)的同時(shí)，博天環(huán)境的PPP項(xiàng)目投資進(jìn)一步開始放緩。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，博天環(huán)境擬關(guān)停、暫緩、縮減規(guī)模建設(shè)項(xiàng)目涉及生態(tài)水系綜合治理PPP項(xiàng)目、生活污水處理PPP項(xiàng)目、工業(yè)廢水收集處理系統(tǒng)工程，預(yù)計(jì)總投資金額近39億元。依據(jù)合同的相關(guān)約定及財(cái)務(wù)部門的初步測算，預(yù)計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值約4.7億元。
重壓之下，博天環(huán)境從多方面入手積極尋求突圍。據(jù)此前媒體報(bào)道，一直積極尋求國資紓困的博天環(huán)境，曾與誠通生態(tài)、三峽集團(tuán)、國投等國資密切接觸。即使在國內(nèi)水處理領(lǐng)域具備優(yōu)勢，但資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)質(zhì)押率的高企，令不少國資系企業(yè)對(duì)博天環(huán)境望而卻步。畢竟，獲取資金的能力和成本成了當(dāng)下考量環(huán)保民企競爭力的關(guān)鍵因素之一。
有了國資加持，未來博天環(huán)境發(fā)展如何？隨著回歸核心業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的確定，聚焦“工業(yè)強(qiáng)”，打造工業(yè)水處理領(lǐng)域典范企業(yè)成為博天環(huán)境當(dāng)前重要任務(wù)。但可以預(yù)見的是，穩(wěn)健經(jīng)營、布局長遠(yuǎn)將成為2020年甚至更長一段時(shí)間，博天環(huán)境的“必修課”。
