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蘭江水
上周，E20水網(wǎng)固廢網(wǎng)發(fā)布了《93家創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板環(huán)保企業(yè)市值大對比》。今天再試著對比下與企業(yè)市值相關(guān)的發(fā)行市盈率。
市盈率亦稱本益比，是股票價格除以每股盈利的比率。發(fā)行市盈率是指企業(yè)上市時股票發(fā)行價格與股票的每股收益的比例，可以用來反映資本對企業(yè)的價值判斷。一定程度上等同于大家俗稱的上市公司的PE值。發(fā)行市盈率高，在一定程度上反映了投資者對公司當(dāng)前價值和發(fā)展?jié)摿Φ恼J(rèn)同。這里作者試著從發(fā)行市盈率角度，看看這些年資本對環(huán)保企業(yè)的態(tài)度變化。
2011年前平均市盈率約66.6 如今縮水過半
整體來看，2011年前和2019年后，都有一個企業(yè)集中上市潮，而且2011年前上市企業(yè)的發(fā)行市盈率普遍比較高，而后的市盈率則大幅下降，從2017年至今，基本固定在30出頭。其中歷年的發(fā)行市盈率變化如下表。
具體來看，93家企業(yè)的平均發(fā)行市盈率是35.1。2011年之前上市企業(yè)有22家，平均發(fā)行市盈率約為66.6。2019年之后上市企業(yè)有56家，平均發(fā)行市盈率約為25.2。相比2011年之前，這兩年上市企業(yè)的發(fā)行市盈率已經(jīng)縮水過半，往日的資本熱捧盛景不再?？蓞⒁娢暮?3家企業(yè)市盈率圖表。
與此相關(guān)的背景是，2009年創(chuàng)業(yè)板正式啟動，投資市場迎來了新的機(jī)會。創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)關(guān)注兩類企業(yè)，一類是生物醫(yī)藥，新能源，電子信息以及環(huán)保節(jié)能企業(yè)，另一類則是在技術(shù)業(yè)務(wù)形式上具有創(chuàng)新能力和市場占有率較高的企業(yè)。
是時，中國城市水業(yè)也開始進(jìn)入成熟期，但仍處于補(bǔ)短板階段。據(jù)了解，“十一五”期間我國城鎮(zhèn)污水處理量每年以10%的速率增長，未來發(fā)展空間巨大，特別是一些具有核心優(yōu)勢的企業(yè)，隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展浪潮，正快速做大，這些都帶給了資本對產(chǎn)業(yè)發(fā)展更多的想象和期待。2011年之前，以碧水源為代表的國內(nèi)一系列技術(shù)型企業(yè)紛紛登陸創(chuàng)業(yè)板，成為資本的香餑餑，一起拉高了行業(yè)企業(yè)的發(fā)行市盈率。
2013年國內(nèi)資本市場出臺了一系列監(jiān)管新政，進(jìn)行市場規(guī)范和整頓，企業(yè)的IPO通道關(guān)閉。同年新三板設(shè)立，很多急于或有志于未來IPO的企業(yè)，進(jìn)入港股或新三板市場。
2014年后，隨著環(huán)保市場進(jìn)一步發(fā)展，水務(wù)市場日益成熟，市場重點(diǎn)開始從投資規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向投資與運(yùn)營并重。一些外部企業(yè)，也看到了環(huán)保市場的穩(wěn)定的收益，開始大舉進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域，市場競爭日趨激烈。再加上水十條等政策出臺，水務(wù)市場開始進(jìn)入效果時代，真環(huán)保需求更加顯現(xiàn)，環(huán)保企業(yè)更加注重運(yùn)營價值。資本也開始?xì)w于理性，環(huán)保企業(yè)的發(fā)行市盈率走低正是這一背景的體現(xiàn)。
2021年，因?yàn)楣墒械脑儍r機(jī)制存在問題，導(dǎo)致整體發(fā)行市盈率偏低。隨著國家對相關(guān)問題的完善，后續(xù)市場也逐步趨于正常。
科創(chuàng)板企業(yè)市盈率穩(wěn)定增長 創(chuàng)業(yè)板企業(yè)前高后低
從兩個板塊對比看，科創(chuàng)板企業(yè)的平均發(fā)行市盈率約為27.5，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的的平均發(fā)行市盈率約為36.2，比科創(chuàng)板高35.2%?？紤]到科創(chuàng)板企業(yè)都是2019年之后上市的，以2019年之后上市企業(yè)統(tǒng)計，則創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均發(fā)行市盈率約為21.5，比科創(chuàng)板企業(yè)低了將近21%。
科創(chuàng)板上市企業(yè)市盈率圖表
創(chuàng)業(yè)板2019年及之后上市企業(yè)市盈率圖表
四領(lǐng)域發(fā)行市盈率比較 固廢企業(yè)被資本持續(xù)看好
在板塊之外，下面則對93家企業(yè)按水務(wù)、固廢、監(jiān)測、修復(fù)領(lǐng)域進(jìn)行了對比。具體結(jié)果可看下文。
水務(wù)企業(yè)市盈率回歸理性 固廢企業(yè)穩(wěn)中有升
從水和固廢細(xì)分來看，27家固廢領(lǐng)域企業(yè)的平均發(fā)行市盈率約為27.2，其中2019年之前上市的6家企業(yè)的平均發(fā)行市盈率約為22.76，2019年之后21家上市企業(yè)的平均發(fā)行市盈率約為28.45，但2021年有一些回落的波折，平均發(fā)行市盈率約為18.7。整體來看，從2010年開始，企業(yè)的發(fā)行市盈率變化較小，比較平穩(wěn)，說明了資本市場對固廢領(lǐng)域企業(yè)的看法一直比較理性。隨著市場的發(fā)展，最近的三家上市企業(yè)的發(fā)行市盈率又開始小步提升。
水務(wù)領(lǐng)域48家企業(yè)的平均發(fā)行市盈率則約為36.1，其中2019年之前上市的22家企業(yè)的平均發(fā)行市盈率約為49.24，2019后上市的26家企業(yè)的平均發(fā)行市盈率約為24.9。整體來看，從2009年到至今，水務(wù)企業(yè)的市盈率下降明顯，近乎腰斬，但今年貌似有所回升，新上市的3家企業(yè)的發(fā)行市盈率基本在34左右。
水務(wù)企業(yè)與固廢企業(yè)發(fā)行市盈率這些年的對比變化，一方面體現(xiàn)了水務(wù)市場已經(jīng)過了初早期的野蠻生長，市場日益成熟，開始向真正的價值市場回歸，資本市場也從初期對水務(wù)企業(yè)的熱捧，開始逐步走向務(wù)實(shí)。一方面或也預(yù)示，固廢市場或?qū)⒅匦卵堇[水務(wù)市場曾經(jīng)走過的發(fā)展之路——從初早期的高速發(fā)展進(jìn)入成熟時期。
環(huán)境監(jiān)測檢測企業(yè)整體較高 生態(tài)修復(fù)企業(yè)平均值居首
其中主要涉及環(huán)境監(jiān)測檢測業(yè)務(wù)的企業(yè)有8家，平均發(fā)行市盈率約為43.4，整體上高于固廢企業(yè)和水務(wù)企業(yè)。2019年之后上市企業(yè)4家，平均發(fā)行市盈率為26.3。
另外主業(yè)為生態(tài)修復(fù)的企業(yè)有9家，平均發(fā)行市盈率約為47.4，在目前四個類別中最高。但除去鐵漢生態(tài)的超高數(shù)值之外，其他8家企業(yè)的平均發(fā)行市盈率僅僅為28.3，介于固廢和水務(wù)企業(yè)之間。2019年之后上市企業(yè)4家，平均發(fā)行市盈率僅僅為20.4，在四類企業(yè)中墊底。
與整體市場的理性回歸相對應(yīng)，環(huán)境監(jiān)測檢測和生態(tài)修復(fù)企業(yè)領(lǐng)域企業(yè)的發(fā)行市盈率也在近些年呈現(xiàn)出逐步降低的趨勢。
上述四個領(lǐng)域的發(fā)行市盈率匯總?cè)缦拢?/strong>
從圖中可以看出，歷年平均值與2019年之后的平均結(jié)果差異明顯。按歷年平均，修復(fù)企業(yè)發(fā)行市盈率第一，但按后者，則位列最末。在股市大環(huán)境變化之外，反映了資本對修復(fù)市場的價值預(yù)期明顯降低。
而固廢領(lǐng)域企業(yè)發(fā)行市盈率正好相反，按歷年平均，發(fā)行市盈率最末，但按2019年之后的平均結(jié)果，則位列頭名。更值得關(guān)注的是，這兩個結(jié)果，差距最小，而且十多年里企業(yè)的發(fā)行市盈率相對穩(wěn)定，則說明了固廢市場的發(fā)展更加穩(wěn)健、真實(shí)。在其他三領(lǐng)域企業(yè)發(fā)行市盈率均大幅下降的情況下，固廢企業(yè)的發(fā)行市盈率有所提升，也表明了資本對固廢市場持續(xù)看好。
發(fā)行市盈率作為觀察資本對于企業(yè)態(tài)度的一個窗口，反映了助推企業(yè)上市的資本心中的企業(yè)價值。隨著市場日漸成熟，資本也開始回歸理性，熱情不再。對于市場和企業(yè)來說，這是挑戰(zhàn)，同時也是機(jī)遇。環(huán)保產(chǎn)業(yè)本質(zhì)上仍然是一個政策和技術(shù)驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)。少了資本的喧囂，或許將會有更多的企業(yè)深入思考如何在技術(shù)和服務(wù)中破局。
【附93家企業(yè)發(fā)行市盈率】
原標(biāo)題：93家企業(yè)市盈率對比：資本熱捧盛景不再 固廢企業(yè)或被持續(xù)看好
