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【中國環(huán)保在線 上市企業(yè)】在系列并購之后，天翔環(huán)境歷經(jīng)吸收合并、快速增長、資金緊張等階段，并在本月公布消息，在多重債務(wù)的情況下，公司控制權(quán)或?qū)⒙溆谒拇ㄨF投集團(tuán)。海外并購至今的兩年內(nèi)，天翔環(huán)境發(fā)生了什么？
天翔環(huán)境的一系列海外并購曾在環(huán)境產(chǎn)業(yè)引起不小的震動。成都民營公司、德國大環(huán)保水處理公司、德國固廢巨頭等關(guān)鍵詞沖擊力。
2014年，天翔環(huán)境收購CNP45%股權(quán)；2015年8月份，天翔環(huán)境6240萬美金收購美國的污泥處理設(shè)備公司Centrisys 80%的股權(quán)；2016年2月份，公司又宣布斥資2億歐收購大名鼎鼎的德國BWT貝爾芬格水處理技術(shù)有限公司(BilfingerWater Technologies, 現(xiàn)已改名為Aqseptence Group)；2016年7月,公司發(fā)布定增預(yù)案,以17億價格收購中德天翔100%股權(quán)并募集配套資金4.2億元,收購?fù)瓿珊筇煜璀h(huán)境將持有德國BWT公司(即“歐盛騰”)100%股權(quán)；2016年10月，由天翔環(huán)境發(fā)起的產(chǎn)業(yè)并購基金獲得了歐綠保下屬的資源再生及固廢綜合管理服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊60%股權(quán)，交易總金額約5億歐元。
上述海外并購金額合計(jì)近80億人民幣。即使2015-2016年是環(huán)境產(chǎn)業(yè)并購案例較為集中的年份，天翔環(huán)境并購的頻率及規(guī)模在行業(yè)內(nèi)來看仍非?？捎^。在系列并購之后，天翔環(huán)境歷經(jīng)吸收合并、快速增長、資金緊張等階段，并在本月公布消息，在多重債務(wù)的情況下，公司控制權(quán)或?qū)⒙溆谒拇ㄨF投集團(tuán)。海外并購至今的兩年內(nèi)，天翔環(huán)境發(fā)生了什么？
收獲的2016年？
海外收購為天翔環(huán)境帶來了一定程度上的收益。2016年看起來更像是收購后的“蜜月期”，營收變化趨勢如下圖所示。
2016年，天翔環(huán)境實(shí)現(xiàn)收入10.74 億元，同比增長117.47%；歸母凈利潤1.27億元，同比增長167.08%。這一年，天翔環(huán)境為產(chǎn)業(yè)熟知的動態(tài)是：中標(biāo)四川省大規(guī)模的7.8億“簡陽市38個鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理設(shè)施打捆實(shí)施PPP項(xiàng)目”和2.48億簡陽石盤(四海)食品醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園工業(yè)供水廠及污水處理廠PPP 項(xiàng)目，相關(guān)報道提及“擬采用德國BWT公司/歐盛騰先進(jìn)的水務(wù)環(huán)保技術(shù)和裝備”。據(jù)公司2016 年年報顯示，報告期內(nèi)公司環(huán)保業(yè)務(wù)收入9.33 億元，同比大幅增長343%，占比從15年的43%提升到87%。也有不少研究報告稱“綜合效益顯現(xiàn)”、“綜合平臺起航”等。
而其營收數(shù)據(jù)中，環(huán)保業(yè)務(wù)占比87%、同比增長343%，這項(xiàng)統(tǒng)計(jì)或許有待深究。在天翔環(huán)境2017年年報營收數(shù)據(jù)中，公司將“環(huán)保業(yè)務(wù)”具體拆分開來，以此對照2016年的數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，“油田環(huán)保”業(yè)務(wù)才是2016業(yè)績增長重點(diǎn)：2016年，油田環(huán)保營收4.94億元，占比46.01%；市政污水處理業(yè)務(wù)營收2.78億元，占比25.87%；餐廚業(yè)務(wù)營收1.61億元，占比15.01%。
回顧2016年公司動態(tài)可發(fā)現(xiàn)，除了幾個大項(xiàng)海外環(huán)保并購?fù)?，公司還分別以 3223.7 萬和 982 萬的對價受讓大慶海嘯機(jī)械設(shè)備制造有限公司和成都西石大油田技術(shù)服務(wù)有限公司的設(shè)備、存貨、知識產(chǎn)權(quán)，并完成在大慶、遼河、華北、大港、新疆等地的油田含油污泥等處理業(yè)務(wù)布局。另一方面，2016年圣騎士業(yè)績增長(2016 年0.43 億元同比增長41%)及其全年并表，也為2016年的報表提供了支援。
境外資產(chǎn)收益如何？
據(jù)天翔環(huán)境公告稱，控股股東負(fù)債參與收購與上市公司產(chǎn)業(yè)相關(guān)的歐勝騰集團(tuán)(即“AS公司”)和ALBA歐綠保項(xiàng)目，由于交割時間長等問題，相關(guān)資產(chǎn)長期不能注入上市公司。因而目前能納入合并報表范圍的海外資產(chǎn)僅有天翔及圣騎士公司。
根據(jù)公司幾年年報數(shù)據(jù)顯示，在2015年，天保重裝貿(mào)易投資有限公司(后改名“天翔”)虧損14.34萬，圣騎士盈利2691.41萬；2016年，二者均實(shí)現(xiàn)盈利；2017年，天翔虧損，圣騎士盈利；而到2018年，根據(jù)半年報顯示，二者均為虧損狀態(tài)。變化趨勢如下圖所示：
在證監(jiān)會網(wǎng)站公布的“關(guān)于成都天翔環(huán)境股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金申請的反饋意見”中，提到了天翔并購的AS公司盈利情況，表述如下：AS公司在2014年、2015年和2016年、2017年1-7月，營業(yè)收入分別為222,372.24萬元、196,027.41萬元、183,591.78萬元和86,255.85萬元，凈利潤分別為11,501.27萬元、8,275.42萬元、5,943.51萬元和448.83萬元。營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)出現(xiàn)下降。
上述意見中顯還提到并購帶來的虧損問題：重組前2016年1-6月上市公司凈利潤2,261.31萬元，交易完成后因?yàn)橹械绿煜枋召廇S公司發(fā)生費(fèi)用導(dǎo)致中德天翔2016年1-6月虧損5,763.73萬元。同時，標(biāo)的資產(chǎn)2016年1-6月實(shí)現(xiàn)凈利潤317.44萬元，但交易完成后的備考財(cái)務(wù)報表顯示，上市公司2016年1-6月實(shí)現(xiàn)凈利潤-6,009.71萬元。
債務(wù)問題
天翔環(huán)境在2018年的危機(jī)，直接原因便是債務(wù)問題及公司資金占用問題。
據(jù)悉，截至2018年10月18日，天翔環(huán)境及子公司累計(jì)逾期債務(wù)合計(jì)金額約73779.21萬元，占公司近一期經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的40.7956%。巨額的逾期債務(wù)，成了后一根稻草?？v觀公司2015-2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)狀況，可發(fā)現(xiàn)，雖然資產(chǎn)負(fù)債率未有顯著增加，但流動負(fù)債(1年或者1年以內(nèi)的一個營業(yè)周期內(nèi)須償還的債務(wù))在迅速提升。
此外，由于公司承接了大量PPP、EPC項(xiàng)目，前期投入現(xiàn)金流增多，卻難以保證持續(xù)的現(xiàn)金流入，如未能及時引入戰(zhàn)略投資人，則公司生產(chǎn)經(jīng)營便會面臨較大風(fēng)險。在2018半年報中，針對上述問題，天翔環(huán)境稱：“將充分利用銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，以及資本市場融資、社會資本等融資方式來滿足公司對資金的需求。側(cè)重參與財(cái)政實(shí)力強(qiáng)、支付能力好的新項(xiàng)目，同時加快項(xiàng)目建設(shè)，短建設(shè)周期，節(jié)約項(xiàng)目開支，在確保項(xiàng)目質(zhì)量的前提下合理推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，提高資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率。”但在產(chǎn)業(yè)紅利期過去、資本更加謹(jǐn)慎的大環(huán)境下，找錢難度不小。
為保證順利收購，天翔環(huán)境向證監(jiān)會提交了“發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金”的申請，但由于涉及事務(wù)繁瑣，證監(jiān)會與其往復(fù)溝通多次，周期較長(AS公司從境外股權(quán)交割到獲取批文長達(dá)兩年多的時間)。在此情況下，發(fā)生了控股股東非經(jīng)營性資金占用事件(2018半年報顯示：其他應(yīng)收款1,350,287,916.74元中可能存在大股東資金占用情況，公司已聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行梳理)?？毓晒蓶|目前正積極溝通并制定方案來盡快解決其對上市公司資金占用的問題。若控股股東資金占用問題無法得到妥善解決，存在該等重組事項(xiàng)因不符合相關(guān)規(guī)定而無法繼續(xù)推進(jìn)的風(fēng)險。
控股股東非經(jīng)營性資金占用的形成原因以及相關(guān)內(nèi)控失效的原因主要是，控股股東負(fù)債參與收購與上市公司產(chǎn)業(yè)相關(guān)的歐勝騰集團(tuán)和 ALBA 歐綠保項(xiàng)目，而相關(guān)資產(chǎn)長期不能注入上市公司，導(dǎo)致公司在二級市場的估值水平不斷下移，同時控股股東長期背負(fù)較高利息的資金成本，資金負(fù)擔(dān)不斷累積并加大，再加之受市場環(huán)境等因素的影響，大股東融資能力下降，大股東負(fù)債負(fù)擔(dān)不斷惡化所致。
經(jīng)過長期溝通，證監(jiān)會于2018年01月04日給予“審核通過”的反饋，6月21日，該項(xiàng)批文(即“關(guān)于核準(zhǔn)成都天翔環(huán)境股份有限公司向成都親華科技有限公司等發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金的批復(fù)”)下達(dá)，金額不超過2.97億元。若發(fā)行成功，對于天翔環(huán)境來說，應(yīng)當(dāng)有所裨益。
如今，根據(jù)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議內(nèi)容，四川省鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司將組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)梳理天翔環(huán)境及董事長鄧親華控制的所有在手項(xiàng)目，并視情況決定接手或放棄項(xiàng)目。鐵投集團(tuán)未來不排除采取不限于與公司各債權(quán)人溝通、提供資金支持、股權(quán)收購等方式，解決企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，盡快恢復(fù)正常生產(chǎn)經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。地方國資接手，公司應(yīng)更有力量擺脫困境，也祝福天翔越來越好。
